[제테마] 톡신 환경 변화 속 빛날 가치 - 리포트 PDF

출처 신한증권 이동건 텔레그램

 

 

 

[신한 제약/바이오 이동건]
* 제테마(매수 / TP 20,500원(하향)); 톡신 환경 변화 속 빛날 가치

□ Why?
4Q22 실적 프리뷰. 연내 국내 톡신 허가 및 주요국 진출 모멘텀 본격화 기대. 감염병 예방법 시행에 따른 반사수혜도 가능

□ 4Q22 Pre: 필러 판매 호조 지속, 다만 R&D 비용 증가 불가피
- 4분기 개별 매출액 및 영업이익 각각 139억원(+36.1% YoY, 이하 YoY 생략), 15억원(-12.3%, OPM 10.9%) 추정
- 전사 매출에서 가장 높은 비중 차지하는 필러 매출 고성장 지속 전망. 국내를 비롯해 브라질, 태국, 유럽 등 주요 판매 지역에서 고른 성장세
- 다만 영업이익은 소폭 감소 전망. 이는 치료용 톡신 임상 준비 등 R&D 비용 증가에 기인한 것으로 판단

□ 2023년은 필러 매출 성장 지속, 톡신 모멘텀 본격화 기대
- 2023년 개별 매출액 및 영업이익 각각 559억원(+22.1%), 62억원(+50.7%, OPM 11.2%) 추정
- 주력 품목인 필러 매출 성장 지속, 증설 효과 본격화에 따라 필러 매출은 27.6% 증가할 전망. 증설 이후 가동 효율화 바탕으로 수익성도 개선 전망
- 실적 성장과 더불어 2023년에는 제테마의 향후 핵심이 될 톡신 허가 모멘텀 주목. 2022년 말 마지막 임상 참여자 투여 완료, 상반기 중 3상 종료 예상. 이르면 7월 국내 톡신 품목허가 신청을 거쳐 2023년 말~2024년 초 출시 기대
- 브라질 톡신 허가 신청은 국내 허가를 기점으로 이뤄질 전망, 2024년 중 출시 기대. 중국은 1/2상 IND 승인을 바탕으로 임상 개시, 2025년 상반기 중 중국 출시 목표. 미국은 최근 미국 법인 설립, 향후 전략적 투자자 확보를 기점으로 2023년 하반기 중 2/3상 개시 이뤄질 전망

□ 목표주가 소폭 하향. 감염병 예방법 시행에 따른 반사 수혜도 기대
- 목표주가는 전환우선주 전환 가정에 따른 보수적 주식 총수 적용으로 20,500원으로 하향
- 2023년은 필러 매출 성장 속 국내 톡신 출시 모멘텀 및 톡신 해외 개발 성과 본격화될 전망
- 한편 ‘감염병의 예방 및 관리에 관한 법률(감염병 예방법)’ 시행에 따른 반사 수혜도 기대. 향후 균주의 불법 취득 확인 시 허가 취소가 예상되는데 이 경우 균주 기원이 명확한 제테마의 투자 매력은 더욱 높아질 전망

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