SK바이오팜 -코로나 회복 이후, 전체 시장 성장률 최대치 달성 [NH/박병국]

[NH/박병국] SK바이오팜

[SK바이오팜(TP 105,000원 유지, Buy 유지)] 코로나 회복 이후, 전체 시장 성장률 최대치 달성

■요약

1분기 영업이익은 -194억원으로 적자폭 축소 전망. 3세대 뇌전증 전체 약물군의 1분기 미국 처방은 5년 간 가장 크게 성장. 시장 성장과 더불어 엑스코프리의 1분기 M/S는 7.4%, 약물군 내에서 가장 큰 성장 확인

▶️ 비용 통제를 통해 적자 폭은 계속 감소하는 중

투자의견 Buy, 목표주가 10만 5,000원 유지. 연결 기준 1분기 매출액 733억원(+78% y-y), 영업이익 -194억원(적자지속)으로 적자폭 축소 전망

미국 엑스코프리 매출액은 578억원(+82% y-y), 반제품 매출액은 85억원(+219% y-y)으로 추정하며 미국 처방액 증가에 따라 원가율은 12% 수준으로 낮아질 전망. 분기 기준 흑자 전환을 목표로 2월부터 비용 절감을 극대화하고 있고 연간 판매관리비 상승은 전년 대비 181억원 수준으로 전망

▶️ 미국 전체 시장 성장률 최대치 달성, 그 중 엑스코프리가 가장 큰 성장

3세대 뇌전증 약물군의 1분기 *미국 처방량은 전반적으로 상승. 동 약물군의 분기별 처방은 10% 이상(y-y)의 성장을 유지해왔으나 ’20년 2분기부터 ’21년 4분기까지 10% 미만으로 하락, 이는 코로나19의 영향으로 판단. ’22년부터 성장률은 회복해왔으며 이번 ’23년 1분기 성장률은 14%(y-y)로 지난 5년간 가장 큰 성장 보여줌. 시장의 성장과 더불어 엑스코프리의 1분기 M/S는 7.4%를 달성, 동 약물군 내에서 가장 큰 성장 확인

다만 J커브가 시작되었다고 판단하기엔 아직 이른 시점이며 1)리얼 월드에서 안전성, 유효성, 상호작용 데이터의 누적(뇌전증 질환 특성), 2)영업직원 인센티브 제도를 통해 올해 중반 성장률이 성장할 수 있음

▶️ 보고서 링크 : bit.ly/3mS88qJ

■ [NH/박병국(제약/바이오), 02-768-7469]


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