스맥(099440) - 신규 고객 확대로 성장지속 (IV리서치)

 

 

[IV Research]

스맥(099440)-신규 고객 확대로 성장지속

기업개요

동사는 ‘89년 삼성중공업 공작기계사업부를 모태로 시작하여 공작기계, 산업용 로봇 등을 제조하는 기업이다. 특정 산업에 국한되지 않고 전산업에 걸쳐 제품을 공급 중이며, 약 60여개국에 수출하고 있다. 3Q22 누적 기준 기계사업부의 매출비중은 약 96%로 대부분을 차지한다. 신성장동력 사업은 융복합사업부에서 주도하고 있으며, 스마트팩토리, 폐배터리 자동화 시스템, 산업용 로봇, 반도체 검사장비 등이다.

‘22년 흑자전환 이후 현금흐름도 개선될 것으로 예상되기 때문에 추가적인 자금조달 가능성은 낮다는 판단이다. ‘21년 10월부터 7회차 전환사채의 전환청구가 이어지며 현재 잔액은 약 67억원이다. 전환가액 1,670원으로 현재가 2,115원 대비 낮아 여전히 오버행 부담은 존재한다.

실적 관련

동사의 3Q22 실적은 매출액 1,199억원, 영업이익 70억원을 기록했다. 1Q22부터 영업이익 흑자전환에 성공하며 ‘18년부터 이어오던 적자구조를 탈피했다. ‘20년 코로나19 이후 산업 구조조정이 이루어지면서 출혈경쟁이 마무리되었다. 이와 동시에 동사는 선택과 집중을 위해 수익성이 낮은 사업부를 정리하면서 체질 개선을 지속했기에 향후 흑자구조를 유지할 수 있는 체력을 확보했다고 판단된다.

동사는 신규 시장 발굴에 따른 매출성장으로 ‘22년부터 본격적인 레버리지 효과가 발생하고 있다. ‘18~’19년 미-중 무역분쟁, ‘20년 코로나19로 인해 악화된 사업여건 속에서도 동사는 지속적인 연구개발 투자와 해외 영업 확대를 통해 신규고객을 발굴해왔다. 이에 따라 ‘21년부터 유럽, 미국 등 주요 시장에서의 매출성장이 지속되고 있다. 특히 유럽 향 매출비중은 약 30%, 수주잔고 비중은 약 50%까지 상승하면서 유럽 시장에서 입지를 굳히고 있는 것으로 파악된다. ‘23년에도 이어지는 수출 확대로 환율 상승에 의한 수혜 또한 기대된다.

‘22년부터 원재료가격이 본격적으로 상승했으나, 동사의 제품가격 인상은 2H22부터 점진적으로 이루어진 것으로 파악된다. 그럼에도 매출성장에 따른 고정비효과로 3Q22 OPM 8.58%를 기록하며 오히려 수익성은 개선되었다. 긍정적인 점은 ‘22년말부터 부품 조달 이슈가 해소되고 있고, 원재료 가격 역시 안정화 국면에 진입했다. 동사의 제품가격은 평균 Mid-single 이상 인상된 것으로 파악되며, 인상된 제품가격은 유지될 것으로 예상된다. ‘23년 실적은 매출액 1,800억원, 영업이익 150억원을 전망한다. 구조조정 완료, 수출 증가로 인한 매출성장, 원재료 가격 안정화 등 영향으로 달성 가능성이 높다는 판단이다.

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