솔루엠 - 추가 업사이드의 가능성들 (하이투자 리포트)

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★ [솔루엠/Buy/TP 32,000(유지)] 추가 업사이드의 가능성들

ICT(ESL 등)부문의 이익기여도는 ‘22년 44% → 23년 65% → ‘24년 70%로 대폭 확대. ESL업체로의 재평가를 전망하며, Peer와의 밸류에이션갭 좁혀질 것으로 판단. 업사이드 요소는 크게 4가지

① 1Q23 서프라이즈: 1Q23 매출 5,310억원, OP 402억원으로 컨센 매출/OP 각각 +18%, +75% 대폭 상회 추정. 2H22 시작되었던 유럽 대형 리테일 고객사향 ESL 공급 물동이 예상을 상회

② 연간 ESL 상향 가능성: ESL 매출은 ‘21년 2002억원, ‘22년 3564억원, ‘23년 7005억원으로 고성장. 하반기 추가 수주에 따른 매출이 없다는 보수적인 가정이기 때문에 추정치 상향 가능성

③ 대형 고객사에 대한 비딩: 4개의 주요 글로벌 리테일 업체에 대한 수주 활동 전개 중. 추가 수주 여부에 따라 ‘24년 이후 중장기 실적 가시성 확보. 동사 경쟁우위는 설계-제조-유통을 수직계열화하고 있다는 점. 경쟁사 대비 10%의 원가우위는 물론, 고객사의 커스터마이징 요구에 빠르게 대응할 수 있음. 향후 긍정적인 수주 플로우를 기대하는 이유

④ 리레이팅 가능성: SESL, Pricer의 12개월 선행 P/E는 각각 34배, 28배. 동사 ICT 사업에 이들의 평균인 31배 적용할 경우 2조원의 사업가치가 산출(vs. 현재 시가총액 1.2조원). 당사는 ICT부문에 대한 가치평가 시 Peer의 평균을 25% 할인한 23배를 적용하고 있는데, 이는 보수적인 접근이며 산업 성장률을 뛰어넘는 동사 ESL 외형 성장을 감안 시 리레이팅 여지 상존하는 것으로 판단


<보고서: https://bit.ly/3KAeAfl>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)

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